大势研判：稳住阵地，但勿掉以轻心。2月26日咱们更新了对中国股市的认识“反弹后股指横盘震撼，周期性财富将出现树立”，并在上周3月31日咱们领导“股指从横盘震撼干涉震撼整固；脚下遑急的是守正”。对于中国市集，咱们最初要有信心，流程三年的出清、有筹办层对于扭转形态的决心以及无风险利率下落带动增量入市，2025年中国股市“转型牛”设立。咱们也屡次分析2025年股市N型节律，市集择时取决于投资东谈主对概略情味的连结与意志，2月26日以来市集的周折与震撼亦然起首自此，咱们对后市的认识：1）稳住阵地。由于国外市集的大幅波动与周末对于关税风险的凡俗征询，咱们瞻望下周初A/H股对负面要素将会有快速计价，负面预期的快速订价后或存在短期树立性的契机与超跌反弹；2）但勿掉以轻心。“平等关税”背后，在逻辑层面令中好意思竞争、关税风险的终局情形与环球增长充满疑团，投资者下调增长预期与承担风险的意愿难以幸免，这一时辰股市以震撼整固的态势为主，守正仍是必要的。

　　平等关税下的近忧与远虑：不要低估关税攻防的始终性与复杂性。好意思国在环球边界内掀翻“平等关税”，推敲累计关税的影响，咱们计算：1）基准情形下好意思国对华关税高涨至66%，若本次34%的关税加征掩盖2018-2019年12%关税，则总体关税水平约略为54%。2）本次关税加征后，转口生意受到较大不休，可能对中国出口负担6.7%傍边，咱们计算2025年全A非金融盈利预期下修至-4.2%傍边，对全A盈利预期下修至-2.8%傍边，A股盈利增长的挑战客不雅存在。3）关税风险的旅途和终局情形当今并不明晰，仍要警惕好意思国进一步推高中好意思关税的可能性。从全体性的角度，好意思国仍有可能暂停最惠国待遇PNTR；其次，要高度关怀，在“平等关税”门径后，好意思国事否借用232走访在行业层面针对其所认定的“计谋商品”征收高额从价税。中好意思始终竞争难以幸免，执意信心，同期应试虑风险情形。

　　行业相比：震撼将进一步激动，脚下遑急的是守正。环球金融风云、增长预期下调以及关税战疑团重重，投资东谈主承担风险的意愿将出现镌汰，概略情味的订价环境中详情味的供给将成为关节：1）低PB财富与清爽现款流。环球经贸场合趋于复杂，清爽现款流板块小心价值突显，推选：银行/公用业绩/运营商/高速公路等。2）两重两新及政策高详情味板块。政策扩容发力，方位激动积极性高，推选：电力斥地/轨交；以及受益关税反制措施的稀土/种业。3）科技成长投资酷好订单收场度。中好意思的竞争还是不只单是经贸规模的竞争，更是科技规模和坐蓐力的竞争，推选半导体/军工/算力/港股互联网。

　　主题推选：1、内需浮滥：内需有望成为拉动经济增长的主能源和清爽锚，看好个护好意思妆/古法首饰/功能饮料/IP潮玩/宠物浮滥等成长性新赛谈。2、两重两新：财政发力引颈全方向扩内需，看好基础科学/农田水利/城市管网投资和能源装备/汽车/家电/智能末端换新。3、自主可控：发达新式举国体制上风，加速激动高水平科技自立自立，看好国产光刻/刻蚀/量检测和先进材料供应链。4、并购重组：科技企业并购政策放宽，看好汽车央企/军工等规模重组整合。

　　风险领导：国外经济阑珊超预期欧洲杯体育，环球地缘政事的概略情味。